Le coût des importations américaines de pétrole augmente de 200 G$ US par
    annéeTORONTO, le 3 nov. /CNW/ - Banque CIBC (CM aux bourses de Toronto et de
New York) - La hausse vertigineuse des cours du pétrole depuis 2002 contribue
peut-être beaucoup plus à pousser l'économie mondiale sur la pente de la
récession que l'effondrement du marché des prêts hypothécaires à risque élevé
aux Etats-Unis, indique un nouveau rapport de Marchés mondiaux CIBC.
    Le rapport, intitulé "Just how big is Cleveland?", remet en question le
processus selon lequel la baisse de la valeur des propriétés dans des centres
urbains américains comme Cleveland peut créer une récession au Japon et dans
les économies de la zone euro avant même d'en causer une aux Etats-Unis.
    "Quatre des cinq dernières récessions mondiales ont découlé d'une flambée
des prix du pétrole. Et l'économie mondiale vient de connaître la plus
importante de toutes ces flambées", a déclaré Jeff Rubin, économiste en chef,
Marchés mondiaux CIBC. "Au cours du présent cycle, les prix réels du pétrole
ont progressé de plus de 500 %, soit le double de la hausse des prix réels du
pétrole ayant causé les deux plus graves récessions depuis la Seconde Guerre
mondiale, à savoir la récession de 1974 et la récession à double creux de 1980
et 1982."
    "Si des chocs pétroliers moitié moins importants que le plus récent ont
pu créer les pires récessions des cinquante dernières années, ce facteur
permet manifestement d'expliquer les récessions qu'ont connues plus tôt cette
année des économies dépendantes du pétrole comme celles du Japon et des pays
de la zone euro. Même à Cleveland, rares sont ceux qui peuvent mettre en doute
le lien qui existe entre le gallon d'essence qui se vendait 4 $ au cours du
week-end du Memorial Day cette année et ce qui se passe à Detroit aujourd'hui.
Et quand on considère la conjoncture économique actuelle aux Etats-Unis, on
constate que les ventes de véhicules exercent une incidence à la baisse
beaucoup plus grande que le nombre de mises en chantier."
    Le rapport explique que, dans le passé, les chocs pétroliers ont entraîné
des récessions mondiales en raison du transfert de milliards (ou, comme
maintenant, de billions) de dollars de revenus entre les économies de l'OCDE,
où le taux d'épargne est habituellement très faible, et celles de l'OPEP, qui
affichent des taux d'épargne très élevés. Par exemple, ce transfert de revenus
entre les consommateurs américains et les producteurs saoudiens représente le
déplacement de l'argent d'une économie où le taux d'épargne est pratiquement
nul vers une économie où ce taux avoisine 50 %.
    "Bien que nombre de ces pétrodollars soient réinvestis dans les actifs
financiers des pays de l'OCDE, une grande partie de cet argent n'est jamais
dépensée", a ajouté M. Rubin. "En conséquence, la redistribution des revenus
mondiaux entre les pays consommateurs de pétrole et les pays producteurs est
loin d'être neutre du point de vue de la demande en ce qui a trait à
l'économie mondiale.
    "De tels transferts ont lieu à l'heure actuelle, et compte tenu du fait
que les cours du pétrole dépassaient encore récemment les 100 $, ils se
produisent à une échelle encore plus colossale que jamais auparavant. La
facture annuelle des importations américaines de pétrole a augmenté d'une
somme vertigineuse de 200 G$ US depuis 2005. C'est plus que l'ensemble des
stimulants budgétaires adoptés par le Congrès."
    Ce scénario a été valide pour les revenus de tous les pays de l'OCDE. Au
cours des cinq dernières années, la facture de carburant a progressé
annuellement au rythme affolant de 700 G$, dont une tranche de 400 G$ est
allée aux producteurs de l'OPEP. En effet, ces énormes transferts de fonds
signifient qu'une proportion de plus en plus grande des revenus mondiaux est
épargnée et que celle qui est dépensée est de moins en moins élevée. Cette
perte de la demande se traduit par un affaiblissement de l'économie mondiale.
    Dans le rapport, on peut lire que les économies japonaise et européenne
sont beaucoup plus vulnérables aux flambées des cours du pétrole que
l'économie américaine. Bien que l'économie des Etats-Unis consomme 19 millions
de barils par jour, le pays produit 5 millions de ces barils et une partie de
l'économie américaine est dynamisée par l'augmentation des prix du pétrole. Le
Japon doit, en revanche, importer la presque totalité de son pétrole. A
l'exception de la Russie et de quelques Etats de la mer du Nord, la situation
est essentiellement la même en Europe. Par conséquent, ces économies sont
presque deux fois plus sensibles à un choc pétrolier que l'économie
américaine.
    Cependant, l'économie américaine est également vulnérable. "La double
influence des coûts records du carburant et de la fin des remboursements en
matière d'impôt a fait plonger les dépenses de consommation de 3,1 % au
troisième trimestre, le déclin le plus important depuis plus d'un quart de
siècle", a souligné M. Rubin. "Fait important, la dernière chute des dépenses
des ménages était survenue d'un précédent choc énergétique, à savoir celui
causé en 1990 par la guerre en Irak.
    "La dégringolade des ventes de véhicules automobiles représente à elle
seule le plus important facteur de la chute des dépenses au troisième
trimestre. Et le risque est que les dégâts soient encore loin d'être terminés
à cet égard. Les prix élevés à la pompe l'an dernier n'ont pas seulement
anéanti les ventes, ils ont aussi entraîné une réduction notable et
potentiellement durable du nombre de kilomètres que les consommateurs
parcourent. D'ailleurs, les répercussions négatives des prix élevés du pétrole
ne se limitent pas au secteur automobile. Les quatre cinquièmes du PIB
semblent être fortement et défavorablement influencés par des coûts élevés de
l'énergie. Cela inclut une incidence négative sur un vaste éventail
d'industries, comme ceux du tourisme et de l'agriculture, un secteur qui
consomme de plus en plus de pétrole pour produire des aliments."
    Le rapport indique également que, selon des recherches, il faut environ
un an pour que l'effet maximum d'un choc pétrolier se fasse sentir sur le PIB
des Etats-Unis. James Hamilton, économiste spécialisé en énergie, précise que
ce décalage correspond à ceux observés lors des derniers chocs pétroliers,
dont les récessions provoquées par l'OPEP dans les années 1970. Entre autres
facteurs, l'élimination des automobiles et autres biens durables
involontairement accumulés constitue un facteur clé de la structure de retards
en jeu. On a également constaté qu'une structure décalée similaire explique
l'incidence de baisses importantes des cours du pétrole.
    L'effondrement presque total des prix du pétrole, qui sont tombés à 12 $
US le baril en 1986, constitue l'une des principales causes du redressement de
l'économie américaine, qui a recommencé à croître à un rythme supérieur à 4 %,
même dans le contexte de l'escalade des coûts financiers découlant de la crise
de l'épargne et des prêts.
    "Puisque les cours du pétrole se sont véritablement envolés au cours du
troisième trimestre de l'année dernière après avoir progressé de manière plus
graduelle au cours des années précédentes, c'est tout juste maintenant que
nous devrions observer le plein effet de cette hausse sur l'économie", a
poursuivi M. Rubin. "De la même façon, cependant, l'incidence du déclin encore
plus considérable des cours du pétrole au cours des deux derniers trimestres
devrait donner son plus grand coup de fouet à l'économie au cours des six
prochains mois.
    "Si la récession a été déclenchée par des cours du pétrole supérieurs à
100 $, alors le pétrole à 60 $ contribuera à y mettre fin."
    Vous pouvez consulter le rapport intégral de Marchés mondiaux CIBC à :
http://research.cibcwm.com/economic_public/download/soct08.pdf.

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